上周末，蜜雪集团被多家外资投行“下调评级”，引发市场高度关注。然而6月9日早盘，蜜雪集团大涨超9%，带领其他新消费龙头集体大涨。除了蜜雪集团外，古茗一度涨超7%，布鲁可更是盘中大涨18%。
有分析人士指出，今日蜜雪集团、古茗和布鲁可三家公司正式纳入沪股通下的港股通标的名单，这意味着南向资金今日起可以买入这些港股新消费股，短期利好因素比蜜雪集团被下调评级更加明显。但从中期来看，过高的估值以及多家公司即将迎来限售股解禁，或将成为悬在股价上方的“利剑”。
蜜雪集团多空分歧已现
今年3月，蜜雪集团在港交所上市，立刻成为市场最牛新股之一。蜜雪集团招股价202.5港元/股，上周三盘中触及618.5港元/股，较招股价涨幅高达205%。随着股价不断上涨，蜜雪集团估值也在飙升，最高PE超过46倍，随之而来的是多空分歧。
就在上周，美林和瑞银相继发布报告天宇优配 ，下调蜜雪集团投资评级。其中，美林将蜜雪集团评级下调至“跑输大市”，瑞银则将其评级从“中性”下调至“卖出”。
下调评级的理由主要来自两方面。
一是过高的估值。蜜雪集团当前动态市盈率近44倍，PEB（市盈率比率）也达到2.2倍，超过同行业1.9倍的平均水平。瑞银认为，蜜雪集团当前估值已经反映甚至超前于长期增长预期。
其次，瑞银指出，蜜雪海外业务遭遇明显挫折，陷入负增长。今年以来，其海外门店净开设数量为负数，同店销售增长在2024年下降35%后，仍未见明显复苏。
不过，内资券商对蜜雪集团依旧非常看好。5月27日，国信证券首次覆盖蜜雪，给予“优于大市”评级，合理估值“603.3港元~635港元”。国信证券预计，蜜雪集团未来5年门店规模有望达到10万家，其中国内6.5万家，海外1.5万家，以及幸运咖门店1.5万~2万家。考虑到现制饮品品牌在高势能期普遍享受估值溢价，兼顾蜜雪下沉出海及幸运咖潜在超预期可能。
港股通援兵能否“对抗”高估值？天宇优配
受前期涨幅过大，整体估值偏高的影响，港股新消费板块近期都出现多空分歧。不过今日早间，整个板块再度大涨。其中，蜜雪集团涨超9%，布鲁可一度涨近20%，古茗一度涨超7%。此外，泡泡玛特今日也一度涨超2%。
一个重要的利好因素是，上交所、深交所均已发布公告，港股通标的证券名单发生调整，调入布鲁可、古茗、蜜雪集团，自2025年6月9日起生效。
纳入港股通标的，意味着内地投资者可以通过港股通渠道购买名单中的股票，这对新消费赛道次新股而言，短期无疑起到流动性“援兵”的作用。但从中期来看，最终还是取决于整个市场环境，以及公司的基本面。
以泡泡玛特为例，该公司于2020年12月11日在港交所上市，并于2021年3月15日纳入港股通标的证券名单。但这并没有改变长期回落的走势，泡泡玛特股价一直跌到2022年11月才最终见底。
真正的考验即将到来
实际上，不管是外资投行下调评级，还是纳入港股通标的证券名单，这些都是摆在明面上的确定性因素。对港股新消费板块来说，还有一个潜在的不确定因素才是真正的考验，这个因素就是限售股的解禁。
根据相关规则，港股上市后6个月，锁定的限售股将迎来解禁。目前，港股新消费板块中，距离解禁日期最近的是毛戈平。该公司去年12月10日上市，6月10日（明日）将有限售股解禁，投资者需密切关注其限售股股东抛售情况。
此外，老铺黄金限售股将于6月28日解禁，布鲁可于7月10日解禁，古茗8月12日解禁，蜜雪集团9月3日解禁。
有分析人士指出，距离解禁日期越近，前期股价涨幅越大，不利影响也就越明显。但解禁之后，限售股股东会不会大笔减持，减持完之后，还会不会再创新高，都是不确定的。可以确定的是，在解禁日来临前后，建议投资者谨慎参与，或者暂时不要参与，合理规避风险。
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