“2025年，全球在创新发展、政治动荡与市场意外之间并行交织。聚焦亚太与中国，它们不仅是全球故事的参与者，更在书写下一个崭新篇章。亚太区有望抓住AI带来的新一轮红利：中国科技板块于2025年加速创新，在AI价值链各层面都取得显著进展。”在1月13日举行的第26届瑞银大中华研讨会上，瑞银集团首席执行官安思杰表示。
瑞银全球金融市场部中国主管房东明认为，强硬的创新能力，叠加支持性的政策，充裕的流动性，以及国内外机构投资者潜在资金的流入，预计将支撑中国股市迎来另一个丰年。
外资追捧中国资产
2025年中国资本市场的亮眼表现为2026年奠定了坚实基础。
房东明介绍，2025年A股总市值首次突破100万亿元大关，全年成交额创下400万亿元历史新高；港股恒指上涨近三成，位列过去十年涨幅第二。这一态势背后，是全球资金的积极布局。“瑞银长期追踪的前40大国际投资机构对中国的持仓占比创下2023年以来新高，主动型海外基金重新加仓中国资产，交易型投资者加码节奏尤为积极，配置型投资者持续优化中国资产在全球组合中的权重。”房东明说。
外资的青睐不仅体现在二级市场，港股IPO基石投资领域更显诚意。瑞银全球投资银行亚太股票资本市场联席主管胡凌寒指出，2025年，英国英卓（M&G）、施罗德等外资机构首次涉足香港基石投资。基石投资6个月的锁定期意味着投资者对市场12个月以上的长期看好，欧洲、中东及美国资金通过这一方式加码，本质是认可中国资产的全球多元化配置价值。与此同时，博裕、高瓴等中资头部机构持续活跃，境内外投资者形成合力，支撑市场中长期向好。
中国股市估值层面的相对优势进一步强化了吸引力。瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，尽管中国股票估值从历史底部回升，但对标全球市场仍处合理区间，相较于新兴市场也低于历史平均水平。王宗豪认为，从资金层面来看，外资会持续加仓中国，而且通常大的长线资金会在年初做配置决策，特别是一季度闲置的开门红资金到账，可能也会投入到风险资产中。
“我们认为中国资产吸引力在今年会进一步提升，在全球日益重视分散投资大的背景下，中国有望成为国际资金多元配置的重要增量市场，国际投资者选择中国也越来越基于对产生转型升级和产生增长潜力的看好，让资本看见价值，让价值穿越周期，是这一轮重新提振信心的底层逻辑。”房东明说。
A股市场有望进一步上行
“叠加估值上行空间、宏观政策支持、2026年A股整体盈利增长8%左右的预测，2026年A股市场有望进一步上行。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊说。
孟磊强调，当前市场情绪处于中等水平上方，未出现过热迹象，充裕流动性为市场上行提供有力支撑。其中，A股融资余额创下历史新高，但占流通市值比例仍处健康水平，未现过度杠杆迹象；保险资金、公募基金等机构资金持续加仓，居民存款“搬家”趋势温和推进，通过ETF、私募基金、保险产品等多元渠道流入股市。
“中国股票市场对标全球其他市场还是很有吸引力。”瑞银中国股票策略研究主管王宗豪说，“外资对中国股票兴趣提升，国内资金特别是机构资金也持续加仓，资金层面将不断发力支撑中国股票市场。同时，中国积极的宏观经济政策是股票市场最大的推动力。”
从板块配置来看，“AI仍是一个大的主题方向。”王宗豪说，在自主可控等背景因素之下，中国AI公司股价与美股存在一定脱节，从风险分散的角度，外资在配置美国AI资产的同时，也会加大对中国AI股的配置。瑞银较为看好中国的硬件公司，尤其是半导体设备公司。
王宗豪还看好四个方向：一是互联网公司，尤其是中国的一些大厂，因为它们是AI最大的受益者；二是券商板块，在前三季度盈利较强之下，股价却没有相应的表现，一些大的券商估值存在吸引力；三是光伏板块，在全球电力紧缺的情况下，中国光伏通过储能方向，也会受益于全球在AI建设上的一些红利；四是“出海”，一些海外收入比较高的公司，在2025年盈利大幅增长，而相对应的估值低于历史平均水平。
孟磊补充认为，周期板块将受益于工业企业利润反弹。随着“反内卷”推进，硅料、化工等行业供需格局改善，产品价格回稳；叠加名义GDP回升与PPI跌幅收窄，周期企业盈利修复动能强劲，其中重金属、化工细分领域值得重点关注。
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